收入增长的主要原因在于医药工业增长明显，而净利润下降的原因在于复地的投资收益下降。自2003年初以来，来自医药主业的营业利润增长速度明显快于投资收益的增速，表明公司已经由外延式增长向内生式增长转变。
制药：亮点频闪
复星主营业务包括医药工业、医药商业、医疗器械和诊断试剂等，其中医药制造业已经成为推动公司业绩增长的主导力量。自2002年初以来，复星收购的一些医药企业如重庆药友、广西花红、桂林制药、徐州万邦、临西药业、重庆凯林等，已经成为公司业绩增长的动力来源。2005年中报显示，医药制造业实现主营收入6.64亿元，同比增长46%，占公司主营业务收入的比重由去年同期的35，41%提高到45.26%，占据半壁江山。公司的主导品种如花红片、胰岛素和青蒿琥酯增长明显，阿托莫兰降价幅度较大，造成销售收入有所下降。
信息表明，公司已经形成从上游的青蒿育种到下游青蒿联合用药(ACT)制剂生产的完整产业链。在2004年11月，公司的青蒿琥酯片通过WHO的GMP认证之后，目前公司正通过与WHO、全球采购基金及赛诺菲—安万特公司等国际机构与公司合作，加快青蒿琥酯联合用药通过WHO的预认证进程。我们认为，随着WHO将青蒿药物作为抗疟疾的一线用药，越来越多的国家开始采购青蒿药物，其市场前景可观。WHO的采购预案每年超过1亿人份，市场规模最终可能达到3亿美元以上。桂林制药作为国内目前青蒿药物产业链最完整的企业，将有机会分享这一庞大市场。
广西花红的花红片已经成为国内妇科用药的领导品牌，上半年销售收入达到1.1亿元，而花红药业的净利润同比增长153%，达到2610万元。
2005年1月复星增持重庆凯林70%的股权。凯林是一个面向国外规范市场的原料药企业，主导品种都通过了美国FDA和欧洲COS认证。中报披露，凯林新增4个产品通过了FDA现场检查，为持续性增长提供保证。上半年凯林主营业务收入同比增长76.39%，净利润同比增长47%，成为复星的新亮点。
投资：收益占净利润比重下降
2003年以前，复星医药业绩以投资收益为主，主营业务实际上呈现下降趋势。其后随着医药工业主营业务的快速增长，投资收益占净利润比重开始下降。2005年上半年，主要参股公司的投资收益合计占上市公司净利润的比例由2004年的74.38%下降到48.69%。投资收益比重下降的主要原因一方面是公司主营业务贡献的净利润大幅增加，另一方面是复地贡献减少。
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