随着未来畜牧业产量出现反弹，2季度饲料用维生素需求有望增长，但3月维生素价格上涨可能不大，短期将以小幅盘整为主。1月份VC出口量继续放大，而出口均价下调至8.92美元/公斤，价格上行压力较大。我们认为近期维生素品种价格上涨可能性从大到小依次为：VB5>VB2>VC>VE>VA。
皂素价格延续升势，成本推动激素原料药价格上涨：2月份皂素价格继续上涨至44.5万元。由于南水北调保护水土的需求，预计上游原料黄姜的种植面积不会扩大，原材料成本上升会促使皂素价格稳步攀升。所以我们认为2010年激素原料药出口价量齐升是大概率事件。
印度反倾销裁定短期影响6-APA出口：我国生产的青霉素工业盐和6-APA被印度征收反倾销税。由于6-APA出口至印度比重达到67.6%，所以会受到一定影响，预期将会出现量缩价涨的局面，而阿莫西林等下游产品也呈现上涨趋势。印度较高原料药成本，将会抬高其抗生素制剂成本。国内7-ACA价格涨幅已经趋缓，今后几月出现震荡可能性较大。
投资建议：由于山东新和成主要生产香精香料，新和成维生素E产能均在浙江，所以27日山东新和成车间爆炸不会影响国内VE供求情况。维生素价格虽然短期内将继续在低位盘整，但在饲料需求复苏带动下价格有望在第二季度出现反弹，维持新和成、浙江医药的“买入”评级。受成本上升推动，激素类药物价格上涨在年内会得到持续，天药股份和仙琚制药作为甾体药物领域龙头企业，可继续关注。印度反倾销初裁对上市公司的影响不大，维持健康元的“增持”评级及华北制药的目标价。我们维持原料药子行业“增持”评级。
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